Beleggers rekenen op slagen van het bod op KPN

De koers van KPN hangt onder de waarde van het bod dat America Movil (AMXL) in september wil doen. Tegelijk overigens loopt nog de door KPN geplande verkoop van E-Plus, waarvoor de BAVA op 2 oktober plaatsvindt. Dat maakt KPN vandaag bekend, terwijl AMXL laat weten de financiering voor het bod op KPN rond te hebben. AMXL, met bijna 30 procent van de aandelen KPN, wil 2,40 euro per aandeel bieden. Terwijl de koers op 20 augustus sloot op 2,24 euro, stijgt deze vandaag, 21 augustus, licht. Wat kunnen we hieruit afleiden?

We kunnen in het algemeen drie gevallen onderscheiden:

• De koers blijft ruim onder de waarde van het overnamebod hangen: in dit geval gaat de markt ervan uit dat het bod niet zal slagen.
• De koers hangt iets onder de waarde van het bod: de markt rekent er op dat het bod zal slagen. Wie aandelen koopt, ontvangt geen rente meer maar is van mening dat binnen enkele weken of maanden de aandelen ingeleverd kunnen worden voor de waarde van het bod. Naarmate de tijd verstrijkt neemt het derven van rente af en zal de koers richting de waarde van het bod bewegen.
• De koers staat boven de waarde van het bod: de markt rekent op een hoger bod, hetzij van de huidige bieder, hetzij van een concurrerende bieder. Hoe hoger de koers, hoe groter de markt de kans inschat op een hoger bod.

De huidige koers van KPN suggereert dat America Movil waarschijnlijk zal slagen in zijn overnamepoging. Het verschil is ongeveer 6 procent en neemt nu iets af, wat zou kunnen betekenen dat de twijfel over de kansen van America Movil afneemt. Er zijn echter nog meer mechanismes aan het werk. Om te beginnen zullen sommige beleggers, die al langere tijd de aandelen in bezit hebben, winst nemen en daarmee de koers onder druk zetten. Van het laatste stukje koerswinst nemen zij afscheid, want mocht het bod niet slagen, dan kan de koers ver terugvallen. Daarnaast zullen grote partijen arbitreren. De genoemde 6 procent is ruim meer dan wat cashgeld aan rente opbrengt en als je met grote aantallen werkt, dan vallen de transactiekosten in het niet. De kans is groot dat een partij als JP Morgan, die onlangs bij de AFM een belang meldde van 3,5 procent, deze strategie volgt.

Kortom, de markt lijkt te rekenen op het slagen van het te verwachten bod van America Movil. Maar als de koers wegzakt, dan zal dat een teken zijn van het groeien van de kansen voor andere scenario's. Zowel KPN als America Movil is afhankelijk van de aandeelhouders, die bijeen geroepen zullen worden in een BAVA (buitengewone algemene vergadering van aandeelhouders). Maar zodra AMXL zijn bod lanceert, kan het via aankopen op de markt zijn belang in KPN verder uitbreiden. Op 2 oktober weten we meer.