BT Global Services is nog lang niet 'de oude'

BT Blobal Services, de divisie van BT die zich toelegt op de top van de internationale grootzakelijke markt, heeft in het eerste kwartaal matig gedraaid. De omzet liep met 5,3 procent terug tot 1,91 miljard Britse pond en de operationele kasstroom kwam in het rood terecht (-60 miljoen), maar de kosten daalden met 6,1 procent, de EBITDA verbeterde (+6,2% tot 138 miljoen pond) en het orderboek viel niet tegen (orderinname +2,1%). De EBITDA-marge is nu 7,2 procent. Het operationeel resultaat verbeterde fors tot -37 miljoen pond. De vrije kasstroom (EBITDA minus capex) is nog altijd marginaal positief. Er werd meer geïnvesteerd in infrastructuur (capex +14%). De outlook voor het lopende boekjaar per 31 maart 2012 kon worden gehandhaafd op een operationele kasstroom van 200 miljoen pond. Zie tabel.

Om te beginnen is het positief dat BT de schade aan het resultaat (EBITDA) weet te beperken bij een forse omzetdaling. Wel lijdt de kasstroom onder de gestegen capex. Investeringen in infrastructuur zijn in de gehele branche, van kabel en koper tot FTTH en mobiel, stijgend onder invloed van het explosief groeiende dataverkeer. Toch ligt de capex nog altijd op een laag niveau van 6,1 procent van de omzet. Dat is minder dan de helft van wat het drie jaar geleden was. Kortom, alleen door te bezuinigen op de capex, weet BTGS te voorkomen dat de ‘cash burn’ nog forsere vormen aanneemt.

De dalende omzet is vooral het gevolg van lagere transitinkomsten (-36%), wat betrekking heeft op internationaal backboneverkeer. Blijven deze buiten beschouwing, dan is de omzetdaling slechts 2,3 procent. Daarmee zijn de resultaten min of meer vergelijkbaar met die van Orange Business Services. Verder waren het vooral de Britse activiteiten van BT Global (Lines -7,3%, Calls -18%) die bijdroegen aan de zwakke omzetontwikkeling. ICT-, beheers- en MPLS-diensten voor multinationals, verreweg het grootste onderdeel, liep met 3,2 procent terug tot 1,26 miljard pond. Diverse internationale en wholesalediensten boekten een positieve omzetgroei.

Conclusie: BT Global Services blijkt weerbaarder tegen moeilijke marktomstandigheden dan een paar jaar geleden, bij de winstwaarschuwing van oktober 2008. Dacht men aanvankelijk de EBITDA-marge te kunnen handhaven op 7-8 procent, in Q3 van boekjaar 2009 was deze bijna volledig verdampt. Echter, met het huidige niveau van 7,2 procent is de ambitie van eertijds (15%) nog altijd ver weg. Verder is er een serieus risico van te weinig investeren, gelet op het lage capex-niveau. Hierdoor komt de toekomstige groei in gevaar. Kortom, BTGS is nog lang niet ‘de oude’.