Volgens Julio Linares, CEO van Telefonica, is er bijna een overeenkomst over de overname van het Duitse Hansenet van Telecom Italia. Alleen de prijs moet nog uitonderhandeld worden, zo blijkt uit een vraaggesprek met Linares in El Economista, dat eraan toevoegt dat geruchten wijzen op een prijs van 0,9 a 1,0 miljard euro.
Hansenet en BBned, die samen de divisie European Broadband van Telecom Italia vormen, zijn door het moederbedrijf bijna een jaar geleden te koop gezet. Wat zou de berichtgeving voor BBned kunnen betekenen?
Telecompaper heeft al eerder mogelijke kandidaten aangedragen voor BBned: Tele2, Scarlet (Belgacom), Online Breedband (Deutsche Telekom). Naast deze partijen valt een nieuwkomer voor de Nederlandse markt niet bij voorbaat af te schrijven. Telefonica zou een ‘package deal’ kunnen sluiten voor de Duitse en Nederlandse breedbandbedrijven. BBned is een kleine partij, maar heeft naast zijn wholesale actviteiten een aantal tamelijk sterke aanbieders in portefeuille: Bbeyond (zakelijk), Alice (particulieren), InterNLnet (beide) en een 49 procentsbelang in XMS (op glas, Reggefiber bezit 51%).
Dan de prijs. Laten we ervan uitgaan dat Telefonica voor Hansenet 1 miljard euro betaalt, wat zou BBned dan op kunnen leveren?
Kijken we (bij Q2 van 2009) naar de omzet, dan is Hansenet ongeveer 12 maal zo groot als BBned en qua EBITDA zelfs 21 maal zo groot. Gaan we uit van het verschil in grootte, dan zou BBned ergens tussen de 48 en 83 miljoen euro waard zijn.
Bij een overnameprijs van 1 miljard euro, zou de koper Hansenet overnemen voor 0,86 maal de omzet over de afgelopen vier kwartalen en 4,1 maal de EBITDA over dezelfde periode. BBned behaalde over die periode een totale omzet van 87 miljoen euro en een EBITDA van 9 miljoen euro. Vertalen we de multiples van Hansenet naar die van BBned, dan rolt er een overnamepijs uit de bus van 37 a 75 miljoen euro, niet veel anders dan de range op basis van het grootteverschil in Q2.
Dat is een ruime marge, en daar zijn nog een paar overwegingen aan toe te voegen. Ten eerste, Hansenet heeft een hogere marge, maar BBned vertoont iets meer groei. Daar komt bij dat Telefonica, met zijn bestaande Duitse assets, de nodige synergie uit de overname van Hansenet moet kunnen halen. Mocht het tot een ‘package deal’ komen met tevens BBned, dan heeft Telefonica geen zicht op synergie in Nederland. Dat zet de waardering onder druk. Als laatste noemen we de marktomstandigheden, gekenmerkt door marktverzadiging, prijsdruk en een dure overgang naar nieuwe technologie (FTTC, FTTH). Daarin zullen Nederland en Duitsland niet heel veel verschillen, maar het geeft wel aan dat het een kopers markt is.
Concluderend kunnen we onze ‘back of the envelop’ waardering van BBned ergens tussen de 37 en 75 miljoen euro zetten, met een neiging naar de onderkant van deze range. Het valt te hopen dat Telecom Italia niet het onderste uit de kan wil, want een jaar lang te koop staan is voor geen enkel bedrijf gezond. Met een nieuw moederbedrijf kan BBned er weer tegen aan in Nederland. Wie weet heeft Telecom Italia bij de kwartaalcijfers, op 5 november, een positieve mededeling voor de mensen van BBned.
