Telecom Italia heeft een Strategic Plan neergelegd voor de periode 2010-2012, tesamen met de jaarresultaten 2009. In de laatste was een vertraging opgetreden vanwege een boekenonderzoek bij TI Sparkle na een vermoeden van fraude. In 2010 zal de omzet naar verwachting met 2 à 3 procent teruglopen, maar over de hele periode 2010-2012 moet een groei van 1 procent bereikt worden. De nettoschuld moet terug naar minder dan 28 miljard euro, om de verhouding nettoschuld/EBITDA in de range 2,5-3,0 te krijgen. Er zijn kostenbesparingen gepland van 2,7 miljard en het capexbudget moet over de driejaarsperiode met 20 procent terug. Daarnaast zullen assets verkocht worden. Argentinië, Nederland en Cuba staan op de nominatie.
Het Nederlandse BBned staat sinds eind 2008 formeel te koop. Nog altijd is er geen koper voor gevonden, maar dat de resultaten nu volledig verdwenen zijn uit de rapportage van Telecom Italia, afgezien van een goodwillafschrijvin van 6 miljoen euro (BBned valt nu onder 'overige'), stemt hoopvol. De geheimhoudig en de afwaardering suggereren dat een boekenonderzoek gaande is en dat Telecom Italia zijn gewenste opbrengst in zuidelijk richting heeft bijgesteld. BBned maakte over de afgelopen vier kwartalen (tot en met Q3 van 2009) een kwartaalomzet van 22 miljoen euro. De EBITDA is wat beweeglijker, maar een eenvoudige extrapolatie suggereert dat BBned in 2009 een omzet behaalde van ongeveer 88 miljoen euro en een EBITDA van ongeveer 17 miljoen euro.
Wat zou BBned waard kunnen zijn op basis van deze gegevens? Nemen we Telecom Italia zelf als proxy, dan zien we een verhouding van ondernemingswaarde en gerealiseerde EBITDA van ongeveer 3,8. Geven we BBned een kleine discount, dan zou de waarde ongeveer 50 of 60 miljoen euro zijn.
Wie zou interesse kunnen hebben? Daarover hebben we al in januari 2009 een Research Brief geschreven (‘BBned possible Belgacom takeover target’). Zeker, Belgacom kan Scarlet Nederland aanzienlijk versterken met BBned. Vanwege een sterke positie op de retail en wholesale breedbandmarkt valt KPN (en mogelijk ook Tele2) als kandidaat direct af. De enige partij die dan nog overblijft is Online Breedband. Samen met eigenaar T-Mobile zou een full-service aanbieder ontstaan die Tele2 naar de kroon zou kunnen steken als belangrijkste concurrent op het KPN-netwerk.
Ook een zelfstandig voortbestaan valt niet uit te sluiten. Telefonica wil meer invloed op Telecom Italia en heeft een reputatie op te houden als het gaat om geografische expansie. Wellicht oefent Telefonica druk uit om BBned niet te verkopen, of over te dragen aan Telefonica zelf. Nederland zit niet in de portefeuille en met BBned zou een eerste stap gezet kunnen worden.
