De kwartaalcijfers van KPN over Q4 van 2009 voldoen aan het inmiddels bekende stramien: de omzet valt een beetje tegen, maar het resultaat is in orde. Daarnaast konden de targets blijven staan, met als gevolg dat de beurskoers geen grote reactie laat zien. We hebben al eerder ervoor gewaarschuwd dat er vroeg of laat een einde komt aan dit patroon, zodat KPN het weer zal moeten hebben van omzetgroei en ‘leverage’ om een mooie ontwikkeling van de ‘bottom line’ te kunnen laten zien. Bij de voorzichtige omschrijving van de doelstellingen voor 2011 (KPN is op dit moment nog bezig met zijn Back To Growth plan voor de jaren 2008-2010) staat dan ook maar één concreet target, een dividend van minimaal 85 cent. Omzetgroei ontbreekt hier opvallend genoeg.
Voorlopig echter is KPN goed bezig. Na vijf jaar van schrappen moeten in 2010 maar liefst nog eens 2.000 arbeidsplaatsen vedwijnen, om over de gehele periode tot een totaal van 10.000 te kunnen komen. Outsourcingsdeals moeten hierin een belangrijke rol gaan spelen, dus Alcatel-Lucent, Ericsson, NSN en Huawei: opgelet! Ook het vertrek van Stan Miller wordt goedkoop opgelost: zijn taken worden eenvoudig verdeeld over de andere leden van het bestuur.
Toch zal het management van KPN zich (mag je hopen) zorgen maken om de ‘top line’. Zelfs voor 2011 is men dus onzeker, al zal de crisis dan toch wel een keer uitgewerkt zijn. Ook KPN zelf merkt in zijn persbericht een aantal keer op dat de marktomstandigheden recentelijk niet verder verslechteren. Kijken we naar de Q4 resultaten, dan laten alle ‘line items’ krimp zien, behalve consumentenbreedband (+0,2% tot 259 miljoen euro) en België (+4,5% tot 207 miljoen). Overigens nemen we binnen de consumentendivisie dan wel mobiel en mobiel wholesale samen, omdat de verhuizing van debitel van de tweede naar de eerste verstorend werkt. Daarnaast moet opgemerkt worden dat er groei is in (mobiele) data en TV.
De vraag is of KPN na 2010 verdere resultaatverbetering zal kunnen laten zien, als het kostenbesparen moeilijker wordt. Het bedrijf zal dan behoorlijk ‘lean and mean’ zijn en de economie zal weer aantrekken, maar concurrentie, marktverzadiging en regelgeving zullen nog jaren tegenwerken. Het ligt dan ook voor de hand om met strategische acquisities de groei te stimuleren, zoals recent nog Ortel volledig is ingelijfd. Op de consumentenmarkt zullen grote overnames in breedband een NMa-probleem veroorzaken. Op de TV-markt is alleen CanalDigitaal een kandidaat, maar de vraag is of KPN naast IPTV en Digitenne een nieuw platform zou willen toevoegen aan zijn portfolio. Bovendien mikt KPN op autonome groei met zowel Digitenne als Interactieve TV. Op de zakelijke markt kan Getronics ongetwijfeld overnames doen. Daarnaast staat BBned te koop, dat met Bbeyond een aantrekkelijke zakelijke aanbieder heeft. Verder zal KPN het moeten hebben van FTTH en nieuwe diensten. En in Duitsland en België is van alles mogelijk, zoals het overnemen van wholesale-abonnees (de Duitse tak van The Phone House is een kandidaat) of vaste netwerken (al stapt KPN uit de vaste zakelijke en wholesale markt in België).
Tot besluit: nadat eerder Marcel Smits als CFO vertrok, en nu Stan Miller, wordt het interessant wie Scheepbouwer medio 2011 gaat opvolgen. Daarover kan nog nauwelijks iets zinnigs gezegd worden. Tenzij het ‘lean and mean’ maken waar Scheepbouwer voor gefeliciteerd kan worden maar op één ding gericht is: het verkopen van KPN voor een goede prijs. Ook daarover kan nauwelijks iets zinnigs gezegd worden, maar er zal dit jaar ongetwijfeld weer over gespeculeerd worden.
