Er is een waardering overeengekomen van 18,4 miljard euro. De hoofdpunten:
- Vodafone betaalt 18,8 miljard in contanten en neemt het vreemd vermogen over van Unitymedia, 7,6 miljard euro. De onderneming is bereid de leverage te laten stijgen tot de range 2,5-3,0, van de huidige 2,0-2,5.
- Vodafone verwacht totale synergievoordelen van 6 miljard euro (contante waarde, inclusief reorganisatiekosten van 1,2 miljard). Dat bestaat voor 1,5 miljard uit omzetvoordelen en voor de rest uit kostenvoordelen (opex, capex). De laatste zullen na vijf jaar het beoogde niveau bereiken van 535 miljoen euro per jaar. Verder zal Vodafone aan Liberty Global transitiekosten betalen voor IT en dergelijke. Het gaat om 128 miljoen euro in 2019, in vier jaar af te bouwen naar nihil.
- Er is een break-up fee afgesproken van 250 miljoen euro, te betalen aan Vodafone. Als antitrust de reden is van een blokkade van de deal, dan is het bedrag te betalen aan Liberty Global. De partijen verwachten de deal medio 2019 te kunnen afronden.
Tweede nationale operator gezond, tenzij duopolie
DT en Vodafone schrijven elkaar marktdominantie toe, terwijl challengers (Telefónica DE, United Internet) vrezen voor een duopolie. Voormalige PTT's (incumbents in telefonie) hebben landelijk dekking, gekoppeld aan regulering. Het ontstaan van een landelijk kabelbedrijf (incumbent in televisie) stuit op verzet vanwege dominantie op de retailmarkt voor televisie. Echter, dit is niet langer houdbaar: 1. Nederland is een precedent. De fusie van Vodafone NL en Ziggo is goedgekeurd. 2. De PTT is ook landelijk. Eventueel kan de kabel gereguleerd worden, zoals in België en Nederland, 3. Er is volop concurrentie op de TV-markt, niet in de laatste plaats van de PTT. De prijsontwikkeling is geen reden tot zorg. 4. De relevante markten zijn steeds meer de multiplay- en de wholesalemarkt. 5. De TV-markt bevindt zich in een fase van structurele daling door de opkomst van on demand aanbod.
Het wordt dus steeds lastiger het ontstaan van een tweede geïntegreerde landelijke operator tegen te houden. Waar de PTT nog groot is (Deutsche Telekom heeft 40% van de breedbandmarkt), kan de tweede landelijke operator (70% van de TV-markt) zorgen voor extra concurrentie. Een gevaar daarbij is het ontstaan van een duopolie. Dat is vooral relevant omdat veel van de grote partijen nummer één of nummer twee willen zijn op alle relevante markten. Symmetrie in de regelgeving door beide te reguleren zorgt voor concurrentie op de wholesalemarkt, waardoor challengers (virtuele operators in vast en/of mobiel) hun kostenbasis kunnen verbeteren en kunnen zorgen voor meer concurrentie. De markt beweegt richting horizontale integratie (vast + mobiel). Open kabel ligt als remedie voor de hand.
AMM in media
Voor de zekerheid: van belang is de relevante markt goed te definiëren. Verticale integratie (media + telecom, dus content + distributie) van kabel + mobiel kan zorgen voor AMM (aanmerkelijke marktmacht) in media. Verplichte wholesale van content is een denkbare oplossing. De vraag is of dat noodzakelijk is. Ten eerste verandert de situatie voor de consument niet. Vodafone en Liberty benadrukken terecht dat hun Duitse kabelbedrijven niet overlappen, dus niet concurreren met elkaar. En dus verandert er voor de consument niets. Ten tweede is de contentmarkt zeer dynamisch, met een externe partij als voornaamste concurrent: Netflix (en in Duitsland ook Amazon, Maxdome, etc.).
Toekomst Liberty Global, Oost-Europa en Britse markt onduidelijk
Wat is de toekomst van Liberty Global? Duidelijk is dat de onderneming actief portfolio management hoger waardeert dan het opbouwen van een pan-Europees bedrijf. Voor de resterende belangen zal men aansturen op overnames van (of verkoop aan) mobiele operators.
Orange, Deutsche Telekom en Telekom Austria hebben posities in Oost-Europa. Inmiddels zijn er meer partijen die de Europese markt over de landsgrenzen heen consolideren: Altice (Frankrijk, Portugal), Iliad/NJJ (Frankrijk, Ierland, Italië, Zwitserland) en misschien zelfs PPF/Petr Kellner (Tsjechië, Slowakije, Hongarije, Bulgarije, Servië, Montenegro). Wat Vodafone betreft, kunnen we ervan uitgaan dat men nog niet klaar is. In Hongarije (dekking 43% van de bevolking), Tsjechië (33%) en Roemenië (41%) zal de deal niet problematisch zijn en zal te zijner tijd meer volgen.
Je kunt je afvragen wat de toekomst is van de Britse markt, nu Virgin Media uitgesloten lijkt te zijn van een fusie met Vodafone. Verdere consolidatie lijkt onafwendbaar. BT (incl. EE), Virgin Media (incl. MVNO), Vodafone UK (met zijn alliantie met CityFibre) en Sky (dat onderdeel wordt van Disney of Comcast) zijn niet weg te denken. Over blijven de O2 UK/Telefónica (mobiele operator en virtueel aanwezig op de vaste markt), 3 UK/CK Hutchison (mobile-only) en TalkTalk (virtueel in vast en mobiel, met een recente glasvezel joint venture met Infracapital). De vraag is niet of maar hoe de markt gaat consolideren.
