Volgens de Wall Street Journal is een bod op Yahoo! in de maak. Naast concurrent AOL zouden er private equity investeerders (Silver Lake, Blackstone) bij betrokken zijn. Volgens Reuters zou ook News Corp door de privatye equity partijen benaderd zijn om mee te doen aan een bod. Yahoo! heeft een marktwaarde van 20,6 miljard US dollar en een enterprise value van 17,9 miljard (die is lager vanwege een forse kaspositie). De waarde zit echter voor een groot deel opgesloten in belangen (zie onder). Laten we die buiten beschouwing, dan is AOL niet veel kleiner, met een marktkapitalisatie van 2,7 miljard en een enterprise value van 2,4 miljard. Overigens heeft AOL ook al in 2008 belangstelling getoond voor Yahoo!
Een bod door private equity ligt om verschillende redenen voor de hand. De ingredienten voor bemoeienis van partijen als Blackstone zijn alle aanwezig:
• Yahoo! draait niet optimaal en er wordt gemord over de kwaliteiten van CEO Carol Bartz. Er is dus ruimte voor verbetering.
• Yahoo! heeft bijna geen schuld, zodat het nodige vreemd vermogen op de balans kan worden gezet, waardoor Yahoo! zelf een deel van de overname kan financieren.
• De nodige assets kunnen verkocht worden, zoals het Chinese Alibaba (40%, waarde naar verluid 10 miljard US dollar) en Yahoo! Japan (35%, waarde 7 miljard dollar). Yahoo! bezit ook het zeer populaire Flickr (photo-sharing) en vele andere sites.
• Een fusie met AOL biedt grote mogelijkheden om synergievoordelen te realiseren.
In reactie op het bericht steeg de koers van Yahoo! met 5 procent en nabeurs nog eens met 13 procent, naar ruim 17 US dollar. Een bod kan daar nog eens enkele tientallen procenten boven liggen, zoals ook in 2008 het geval was. Toen lanceerde Microsoft een bod van 31 dollar, wat een premie inhield van 62 procent. Uiteindelijk werd ook een verhoogd bod (33 dollar) afgewezen en naar verluid wilde men toen 37 dollar per aandeel. Dat niveau zal nu waarschijnlijk niet gehaald worden, maar het is de vraag of Yahoo! opnieuw een aantrekkelijke premie zal afwijzen. Een hindernis is nog wel de verkoop van de belangen in Alibaba en Yahoo! Japan, waarbij de Chinese en Japanse partners (waaronder SoftBank) de belangrijkste kandidaten zijn.
Naast de winnaars op de internetmarkt, Google, Apple, Amazon, Facebook, Twitter en het kapitaalkrachtige Microsoft, zijn AOL en Yahoo! flink in de verdrukking geraakt. Weliswaar hebben zij nog altijd een sterke merknaam en een trouwe schare gebruikers (websites, mail, chat), maar aan de inkomstenkant gaat het minder goed door zware concurrentie op de markt voor display advertising. Maar: een fusie van twee zwakke partijen maakt niet per se een sterke. Ook de zoekdeal van Yahoo! met Microsoft levert nog geen definitief succes. In september is het marktaandeel van Google in de VS opnieuw gestegen, met 0,7 punt naar 66,1 procent, waarbij Yahoo! met 0,7 daalde (bron: comScore). Toch ligt een fusie, met goed management aan de top, voor de hand. Door de banden van Yahoo! met Microsoft op het gebied van zoeken kan de samenwerking verder verbreed worden.
