Telegraaf Media Groep (TMG) neemt Hyves over voor een onbekend bedrag. Hyves heeft 9 miljoen gebruikers in Nederland en denkt 2010 af te sluiten met een omzet van 20 miljoen euro en 140 medewerkers. Hyves zal als min of meer zelfstandig onderdeel doorgaan. Gecombineerd neemt het bereik van TMG toe tot 8,5 miljoen Nederlanders van 13 jaar of ouder. Hyves zal naar verwachting direct bijdragen aan de winst per aandeel.
Wij schreven kort geleden over Hyves toen de onderneming volgens geruchten een koper zocht (zie ons Commentaar 'Is Hyves 100 miljoen waard?'). Een zeer grove schatting bracht ons tot een waardering van 100 miljoen euro en TMG als logische kandidaat vanwege de aanvulling op de portfolio, synergiemogelijkheden en de mogelijkheid een MVNO te lanceren (inmiddels is dat gebeurd). We kunnen overigens ook nog kijken naar een aantal beursgenoteerde internetbedrijven in de VS voor een omzetmultiplewaardering. Yahoo! (4,28x) suggereert een waarde van 85 miljoen euro, Expedia (2,41x) 48 miljoen, waarbij de verschillen voor een groot deel te herleiden zijn tot de groeimogelijkheden. We mogen dus aannnemen dat TMG in ieder geval minder betaalt dan de genoemde 100 miljoen euro. Er wordt voldaan uit liquide middelen, die per 30 juni op 53 miljoen euro stonden. Dat maximeert de prijs, maar het kan ook zijn dat TMG nu cash betaalt, om binnenkort met een obligatielening te komen om de kaspositie weer aan te vullen. De rente staat immers laag. Hoe dan ook, het feit dat geen bedrag genoemd wordt, suggereert dat het ruim onder de 50 miljoen moet liggen, omdat anders de aandeelhouders een belangrijk stuk informatie zou worden onthouden. Overigens is het in theorie ook nog mogelijk dat Hyves een bankschuld heeft, die door TMG wordt overgenomen. Die zou dan opgeteld moeten worden bij het bedrag dat cash betaald wordt om tot de totale ondernemingswaarde (enterprise value) te komen.
Dat Hyves direct aan de winst per aandeel gaat bijdragen, zegt ook al niet zo veel. De kaspositie van TMG genereert nu waarschijnlijk slechts een procent of 2 aan rendement, dus de return op de Hyves-investering moet daar in ieder geval boven liggen. Kortom, we zullen moeten wachten tot TMG de jaarcijfers publiceert (de deal vindt paats in Q4, dus het Q3 bericht van 12 november zal weinig extra informatie bevatten), waarschijnlijk begin maart 2011, om te weten te komen wat het betaalt voor Hyves.
Dat de waarde van Hyves niet in de buurt komt van de 100 miljoen die wij aanvankelijk noemden, is teleurstellend voor de onderneming. Een ‘Silicon Valley’ waardering zit er dus niet in en de omzetmultiple zal laag zijn vanwege de kennelijk beperkte groei. De MVNO-plannen dragen ook al niet bij aan de waarde – het is immers moeilijk een MVNO winstgevend te krijgen. De waardering zal te maken hebben met het bereiken van marktverzadiging, want kansen voor internationale expansie zijn er nauwelijks. Dat is de keerzijde van het feit dat Hyves zo duidelijk voor Nederland kiest. Een andere factor die de waarde drukt, is dat er vermoedelijk weinig kandidaten waren. Naast TMG was Sanoma er één, maar veel meer kunnen er niet geweest zijn.
