Volgens de Financial Times stuit de beoogde fusie van E-Plus en Telefónica Deutschland op grote bezwaren. De prijzen zouden te sterk stijgen en KPN zou alleen toestemming kunnen krijgen met vergaande concessies. Vooralsnog rekent KPN op goedkeuring en afronding medio 2014. Dat zou de onderneming een geldbedrag van 5 miljard euro en een belang van 20,5 procent in Telefónica Deutschland opleveren. KPN loopt zelfs al op de zaken vooruit: het wil, indien de verkoop doorgaat, het uitkeren van dividend hervatten. Daarnaast zou de opbrengst zorgen voor de nodige financiële flexibiliteit.
De kans lijkt vooralsnog groot dat de verkoop, onder voorwaarden, goedgekeurd wordt. De combinatie heeft veel spectrum, dus gedwongen verkoop van een deel ligt voor de hand. Dat zou dan verkocht kunnen worden of gereserveerd voor een nieuwkomer. Een voorwaarde kan ook de wholesalemarkt betreffen: het verplicht afstoten van een grote MVNO of juist het verplicht toelaten van MVNO's.
Maar wat als de verkoop zonder meer verboden wordt? Primair zal een verbod negatief zijn voor KPN. Het bestuur heeft zich immers verbonden aan de verkoop van E-Plus en denkt dat het KPN sterker zal maken - vergelijkbaar met de exit van Vodafone uit de VS. Hierdoor kan Vodafone extra investeren in de andere regio's (7 miljard pond, Project Spring). Maar in geval van een verbod zou de situatie eerder vergelijkbaar worden met die van het verbod op de verkoop door Deutsche Telekom van T-Mobile USA aan AT&T. KPN blijft zitten met E-Plus en zal er in moeten investeren, terwijl het daar eigenlijk niet de schaalgrootte voor heeft. Het vierde kwartaal van 2013 verliep wel behoorlijk positief, met een onderliggende omzetgroei van 4,5 procent en een op kwartaalbasis aantrekkende marge. Echter, de prijs die men hiervoor betaalt is dat de vrije kasstroom voor het eerst in lange tijd negatief is geworden. Verder investeren in LTE en groei zal de vrije kasstroom onder druk houden. En met KPN als moederbedrijf is het de vraag hoe lang men dat vol kan houden.
De parallel met T-Mobile USA, na de afgekeurde fusiepoging met AT&T is wel interessant. T-Mobile ontving een grote break-up fee (3 mrd dollar cash en spectrum ter waarde van 1 mrd dollar) en heeft sindsdien, onder de nieuwe CEO John Legere een agressieve strategie ontwikkeld (zie artikel 'uncarrier'). Alles is dus nog niet verloren voor een E-Plus onder de hoede van KPN (al moet KPN aan Telefónica Deutschland 100 mln euro betalen als de fusie niet doorgaat vanwege regulatoire problemen).
Tegelijkertijd mag echter aangenomen worden dat América Móvil hernieuwde belangstelling zal tonen voor KPN - als eigenaar van E-Plus. Met een verkoop van E-Plus aan América Móvil moet dan ook terdege rekening worden gehouden, mocht de verkoop aan Telefónica geblokkeerd worden.
