Met de verkoop van E-Plus is enige duidelijkheid ontstaan rond KPN. De beurs reageerde voorspelbaar: eerst ging de koers omhoog, bij wijze van 'relief rally'. In theorie was een afkeuring van de fusie van E-Plus en O2 immers ten dele ingeprijsd. Vervolgens daalde de koers, want voor KPN dreigt een bestaan als 'muurbloempje' aan de beurs. KPN is geen overnamekandidaat meer, maar er staan nog genoeg vragen open.
Vanwege de verkoop van E-Plus heeft KPN een aantal uitspraken gedaan. In weerwil van een kort ervoor uitgevoerde claimemissie met een opbrengst van 5 miljard euro eigen vermogen, werd de cash opbrengst van E-Plus (5 miljard euro) verwelkomd als plezierig voor de 'financiële flexibiliteit'. Het belang van 20,5 procent in Telefonica Deutschland vertegenwoordigt nog eens een waarde van 1,5 miljard euro.
Vodafone/Orange
Een vergelijking met Vodafone en Orange ligt voor de hand:
- Na de verkoop van het belang in Verizon Wireless maakte Vodafone een paar duidelijke keuzes: de opbrengst is deels uitgekeerd aan de aandeelhouders, er is een overnamekas mee gevuld en Project Spring is gelanceerd. Ook heeft Vodafone een strategisch plan tot 2015 en het kijkt inmiddels verder met bepaalde doelstellingen.
- Onder druk van een zwakke balans heeft Orange zijn portfolio de afgelopen jaren gesaneerd (EE en Dailymotion staan nog te koop) en er ligt een strategisch plan tot 2015 (Conquests). In januari 2013 werd Orange Horizons onthuld: een plan om te investeren in landen waar Orange niet aanwezig is, bijvoorbeeld als reseller of MVNO. Vooralsnog is er alleen een initiatief in Zuid-Afrika.
Overigens maakt de sterke balans van Telefonica Deutschland dit bedrijf tot een aantrekkelijke overnamekandidaat, mocht de Spaanse moeder ervan af willen. Immers, de unit kan zijn eigen overname financieren - zoals ook bijvoorbeeld Ziggo doet. Nu het E-Plus inlijft, is dat misschien wel te prefereren boven het aanhouden van het belang. Kandidaten zijn gemakkelijk te bedenken, bijvoorbeeld America Movil en Orange.
Investeren
Nu het LTE-netwerk in eerste fase voltooid is en de investeringen in FTTH worden teruggedrongen, blijven er nog maar een paar gebieden over om in te investeren. Ten eerste moet Reggeborgh nog uitgekocht worden uit Reggefiber (totaal rond de 800 miljoen euro) en ten tweede is Reggefiber voorlopig nog cashflow negatief: de investeringen overstijgen het bedrijfsresultaat de komende jaren (Reggefiber is nog niet zelffinancierend). Door het gelijkschakelen van de pakketten voor DSL en FTTH lijkt KPN aan te sturen op vrede met de kabel. Dat creëert kansen voor challengers, van Vodafone en Tele2 tot Eurofiber en CIF.
Verder is de focus formeel op Nederland en België, wat de vraag oproept of KPN tevreden is met de positie van Base, zijnde: op afstand de nummer drie in mobiel en een marginale rol op de vastelijnsmarkt. Wellicht is er een kans voor KPN om, samen met Reggeborgh, in België in FTTH te stappen. Een andere mogelijkheid is Base te verkopen aan de kabel, dat nu reseller is van Mobistar.
KPN heeft dus wel een bestemming voor de cash die het nu ontvangt: dividend, Reggeborgh uitkopen, investeren in Reggefiber en wellicht in FTTH in België. Daarnaast heeft de onderneming de handen vol aan het managen van de neergang in Nederland, waar de omzet hard terugloopt. Het bedrijf zal de komende jaren verder verkleind moeten worden.
Nieuw plan
Toch zal KPN de markt de komende maanden meer duidelijkheid moeten verschaffen, bij voorkeur met een nieuw strategisch plan en de benoeming van een zwaargewicht als CFO (KPN zit al geruime tijd met een interim CFO). Wat gaat het precies doen met de cash? Stuurt men aan op een duopolie met de kabel? Wordt België versterkt of verkocht? Wat wil men met het minderheidsbelang in Telefoncia Deutschland? Waar liggen overnamekansen?
