Tele2 verkoopt zijn Franse dochter aan Virgin Mobile voor 575 miljoen Zweedse kroon (56 miljoen euro) in contanten. Het onderdeel, een MVNO, had 429.000 mobiele abonnees per 30 juni 2009. De transactie roept een aantal vragen op: Waarom wordt Frankrijk verkocht? Kan dit lot ook de Nederlandse tak treffen? Welke onderdelen van Tele2 zouden verder nog in aanmerking kunnen komen voor desinvestering?
Duidelijk is in ieder geval dat Tele2 zich aan het terugtrekken is op een beperkt aantal Europese landen. In het algemeen kan gesteld worden dat Tele2 zich richt op markten waar het tot de grootste aanbieders behoort. De nadruk ligt daarbij op mobiel via eigen infrastructuur. Tot de kern van Tele2 behoren daarom Zweden, Noorwegen, de Baltische staten, Rusland en Kroatie. Ook Nederland mag tot de kernactiviteiten worden gerekend, ook al is Tele2 Mobiel ‘slechts’ een MVNO – een situatie die overigens volgend jaar, na de 2,6 GHz veiling, kan veranderen. Nederland doet het op alle fronten, inclusief financieel, goed.
Met de Franse transactie komt het aantal verkochte landen op niet minder dan 11. In een eerder stadium verkocht Tele2 zijn activiteiten in Denemarken (aan Telenor, mei 2007), Portugal (aan Sonaecom, juni 2007), Hongarije (aan HTCC, juli 2007), Belgie (aan KPN, augustus 2007), Spanje en Italië (beide aan Vodafone, oktober 2007), Luxemburg en Liechtenstein (aan Belgacom, juni 2008), Polen (aan Netia, juni 2008) en Zwitserland (aan sunrise, september 2008).
Frankrijk viel in de portefeuille van Tele2 Group uit de toon doordat uitsluitend mobiele telefonie wordt aangeboden en omdat dit geschiedt via een MVNO. De vaste en breedbandactiviteiten werden in 2007 verkocht aan SFR. Kijken we nader naar de Franse MVNO, dan valt om te beginnen de lage prijs op die nu overeengekomen is. Er wordt slechts 0,47 x de omzet (over 2008) voor betaald. Met 429.000 abonnees wordt het onderdeel gewaardeerd op ongeveer 1340 kroon (130 euro) per abonnee. Daarbij moet bedacht worden dat uitsluitend abonnees meegaan; gelet op de capex in Frankrijk (nihil), mag aangenomen worden dat met de transactie geen enkel netwerkonderdeel meegaat naar Virgin.
Het aantal abonnees van Tele2 in Frankrijk nam in 2008 met slechts 15.000 toe en in de eerste helft van 2009 stapten er 25.000 op. De omzet per klant per kwartaal is wel toegenomen: van 619 kroon in Q1 van 2008 tot 732 kroon in Q2 van 2009. Kortom, de overnameprijs per klant is gelijk aan slechts twee maal de gemiddelde kwartaalopbrengst per abonnee. Ook de EBITDA vertoonde over deze periode een stijgende lijn: van een verlies van 36 miljoen kroon in Q1 van 2008 naar een winst van 41 miljoen kroon in Q2 van 2009. Hoe dan ook, de Franse bijdrage aan de kasstroom van Tele2 Group was, met deze zeer lage EBITDA, minimaal. Samen met de dominantie positie van de netwerkoperators in Frankrijk reden genoeg dus voor Tele2 om het onderdeel te verkopen.
Aangenomen mag worden dat Virgin Mobile de abonnees beduidend hoger waardeert dan de 56 miljoen euro die het ervoor betaalt. Virgin kan zich veroorloven laag te bieden, want het is overduidelijk een ‘buyer’s market’. De andere landen waar Tele2 een zeer bescheiden marktpositie inneemt zijn Oostenrijk en Duitsland, waar vaste telefonie en vast breedband wederverkocht worden. In Oostenrijk werd al eerder de MVNO-tak verkocht (aan Telekom Austria, oktober 2007), maar Tele2 treedt daar ook op als unbundler.
Kijken we naar de EBITDA-marge van beide landen, dan voldoen zij beide nipt aan de onlangs, tijdens een analistendag, gestelde targets. Tele2 eist van een kernactiviteit een marge van minimaal 20%, terwijl Duitsland momenteel 19,7 procent scoort en Oostenrijk 21,0 procent. Verkoop is daardoor niet direct aan de orde, ook door een gebrek aan kandidaten. Feit blijft wel dat in beide landen geen mobiele tak actief is. Mocht Tele2 toch wensen te verkopen, dan zal zij genoegen moeten nemen met een lage prijs. Met dezelfde omzet-multiple als nu voor de Franse tak betaals is, en los van overwegingen over welke assets de verschillende activiteiten bezitten, zou de Duitse tak 134 miljoen euro moeten opleveren en de Oostenrijkse 99 miljoen euro. Wie biedt?
Concluderend kunnen we stellen dat Tele2 France te klein was voor de groep, dat Tele2 Nederland zich naast de andere kernactiviteiten een solide positie verworven heeft en dat alleen Duitsland en Oostenrijk vermoedelijk nog op de nominatie staan om verkocht te worden.
