AT&T neemt Time Warner over voor 107,50 dollar per aandeel, in totaal 85,4 miljard US dollar. Daarnaast neemt het de nettoschuld over, waarmee de prijs op 108,7 miljard dollar komt. Beide ondernemingsbesturen stemmen ermee in. Men verwacht de deal voor eind 2017 te kunnen afronden. De aandeelhouders van beide bedrijven en het Department of Justice (DoJ) wordt om goedkeuring gevraagd en de FCC wordt gevraagd de overdracht van bepaalde licenties goed te keuren.
AT&T betaalt 50/50 in cash en aandelen. Voor het cashgedeelte is een krediet van 40 miljard dollar beschikbaar, naast eigen middelen. Voor het aandelengedeelte maakt AT&T gebruik van een collar (optie): als de koers van AT&T onder de 37,411 dollar staat, krijgt de Time Warner aandeelhouder 1,437 aandelen AT&T per aandeel Time Warner. Boven een koers van 41,349 dollar ontvangt men 1,3 aandelen AT&T. Uiteindelijk zullen de Time Warner aandeelhouders tussen de 14,4 en 15,7 procent van AT&T bezitten.
Voordelen: consument
De vereniging van content en distributie. "The future of video is mobile and the future of mobile is video." Door samen te werken kan effectiever geadverteerd worden. Te denken valt aan addressable advertising en ad-supported contentmodellen. OTT en TVE diensten kunnen slimmer en beter gepersonaliseerd worden. AT&T verwacht dat een deel van de kosten van content hierdoor naar adverteerders verschuift.
"The new company will deliver what customers want — enhanced access to premium content on all their devices, new choices for mobile and streaming video services and a stronger competitive alternative to cable TV companies (...) the combined company will strive to become the first U.S. mobile provider to compete nationwide with cable companies in the provision of bundled mobile broadband and video. It will disrupt the traditional entertainment model and push the boundaries on mobile content availability for the benefit of customers. And it will deliver more innovation with new forms of original content built for mobile and social, which builds on Time Warner’s HBO Now and the upcoming launch of AT&T’s OTT offering DIRECTV NOW. Owning content will help AT&T innovate on new advertising options, which, combined with subscriptions, will help pay for the cost of content creation. This two-sided business model — advertising- and subscription-based — gives customers the largest amount of premium content at the best value."
Voordelen: aandeelhouder
Time Warner draagt bij aan de groei, zorgt voor diversificatie, verlaagt de kapitaalintensiteit (Time Warner heeft een lage capex) en ondersteunt de uitkering van dividend. De Time Warner bedrijven zullen zo'n 15 procent van de gecombineerde omzet genereren. De overname zal vanaf het eerste jaar (na afronding) bijdragen aan de winst en de vrije kasstroom per aandeel. Na drie jaar moeten de kostenbesparingen het niveau van 1 miljard dollar per jaar halen uit synergievoordelen, vooral op inkoop. De balans moet sterk blijven. Na het eerste jaar moet de verhouding van nettoschuld en EBITDA 2,5 bedragen.
Assets
AT&T behoort met Verizon en Comcast tot de grootste telecombedrijven van de VS. Daarnaast is het met mobiel aanwezig in Mexico en met betaaltelevisie in Latijns-Amerika. Het heeft een lange historie. Opgericht in 1885 werd het in 1982 gesplitst vanwege monopolievorming. Daarbij ontstond een nieuw AT&T voor lange-afstandstelefonie en zeven 'Baby Bells' voor lokale telefonie. Inmiddels heeft zware consolidatie plaatsgevonden, maar uit Europa trok het zich grotendeels terug. De laatste grote overname was die van satellietaanbieder DirecTV in 2014 (afronding juli 2015). Bloomberg berichtte eerder deze maand dat AT&T werkte aan een overname in de mediasector, tot een omvang van 50 miljard dollar.
Time Warner is een van de majors onder de Amerikaanse filmstudio's. Het heeft drie divisies. Ten eerste HBO, dat premium televisie aanbiedt, tevens online (HBO Go, HBO Now). Ten tweede Warner Bros Entertainment, dat content (film, televisie, video, games) produceert en distribueert. En ten derde Turner, dat televisiekanalen exploiteert (CNN, TNT, TBS, Cartoon Network etc.) en over veel sportrechten beschikt. Verder heeft Time Warner belangen in een aantal ondernemingen: Hulu, Fandango, CNN.com en Bleacher Report.
Vragen
De beoogde fusie zal de gemoederen de komende tijd flink bezighouden. Er zijn vragen genoeg:
- Wordt de fusie überhaupt goedgekeurd of is de machtsconcentratie te groot? Ook Comcast combineert telecom met media (NBCUniversal), maar ontbeert een mobiel netwerk (daarvoor richt het volgend jaar een MVNO op, i.s.m. Verizon).
- Verizon gaat een enigszins andere weg, waarin media een kleinere rol speelt (go90) en de aandacht momenteel vooral uitgaat naar het IoT. Een belangrijke overeenkomst met de visie van AT&T is: advertising. Verizon benadert deze markt via de overnames van AOL en Yahoo.
- Welke break-up fee is overeengekomen voor het geval dat het DoJ de fusie blokkeert?
- Zal de overname navolging vinden in en buiten de VS? Universal is verbonden met Comcast, maar er zijn een paar mediapartijen die nu overnamedoelwit kunnen worden: Walt Disney, 21st Century Fox, Viacom en CBS (die mogelijk weer gaan fuseren), Discovery etc.
Deze en andere zaken komen aan de orde tijdens ons congres Telecom Insights 2016, op 16 november in Den haag.
