Pro forma hadden beide partijen, die vervroegd met de Q4-resultaten komen, eind 2012 een netwerkdekking van 47 miljoen huishoudens en 25 miljoen klanten in 14 landen. Men voegt daaraan toe dat vijf landen goed zijn voor 80 procent van de omzet: naast het VK zijn dat Duitsland, Zwitserland, België en Nederland. De verhouding van nettoschuld en EBITDA is pro forma voor de overname 5x per eind 2012 en eind 2014 moet deze terug naar ongeveer 4,5x. De onderneming verhuist formeel naar het VK en overweegt een Europese beursnotering aan te vragen.
Zodra de integratie voltooid is, waarbij Virgin zijn merknaam behoudt, verwacht Liberty besparingen (opex en capex) van 180 miljoen dollar per jaar. Mobiliteit en de zakelijke markt zijn zaken die Virgin meebrengt en waar de combinatie profijt van kan trekken.
Commentaar
De verhoudingen op de Britse markt veranderen niet. Het is primair een change of ownership. John Malone, goed voor 35 procent van het stemrecht van Liberty Global, gaat de directe confrontatie aan met het BSkyB van Rupert Murdoch. Sky is een buitengewoon sterke partij en Virgin laat een mooie stabiele groei zien. Ook bijvoorbeeld op de quad play markt, waar het per eind 2012 775.000 abonnees voor heeft, ofwel 15,8 procent van het aantal kabelklanten.
Implicaties voor andere UPC-landen lijken zeer beperkt te zijn. Het is een grote deal, ook voor Liberty Media. Toch lijken de risico's beperkt, want er worden geen branche-vreemde activiteiten gekocht. Of het moesten de zakelijke en de mobiele markten zijn, maar daarvan kan Liberty juist profiteren. Deze kennis kan gedeeld worden met de overige landen. De mobiele activiteiten zijn tot nu toe beperkt en alleen in Chili en Nederland heeft Liberty eigen spectrum. De geschetste synergievoordelen zien er daarom zelfs aan de lage kant uit. Een risico is eventueel gelegen in de omvang van de deal en de activiteiten, waarbij dissynergie (zeg maar: bureaucratie) op de loer ligt. Het technologische risico neemt juist enigszins af, want Virgin Media is tot op zekere hoogte technologie-neutraal: het levert zijn diensten niet alleen over HFC, maar ook over ADSL, glasvezel en mobiel. En op het gebied van 'het nieuwe TV kijken' (TV Everywhere, connected TV) kan Virgin Media mogelijk een alternatief bieden voor de Horizon-box waar UPC zich aan heeft verbonden. Horizon, nu in Nederland en Zwitserland, kent een wat problematische start, terwijl Virgin heeft gekozen voor samenwerking met een sterke Amerikaanse specialist: TiVo. Na een jaar heeft al 35 procent van de TV-abonnees van Virgin een TiVo-box staan. Volgende week, bij de definitieve cijfers van UPC, wordt misschien meer duidelijk over het succes van Horizon.
Conclusie
Het risico van de overname lijkt beperkt. Liberty Gobal kan zijn voordeel doen met kennis over mobiel, quad plays, de zakelijke markt en connected TV. De gevolgen voor andere markten dan de Britse lijken zeer beperkt.
