De Telecompaper Stock Index European Telecoms Services omvat momenteel 79 aandelen. Daaronder bevinden zich overigens wereldwijd actieve bedrijven met forse activiteiten in Europa, zoals data centre operators, satelliet operators en de conglomeraten Bouygues en CK Hutchison. Deutsche Telekom heeft met 11,4 procent het zwaarste gewicht, gevolgd door Vodafone (6,9%), Telefonica (6,5%) en Orange (6,3%). Verder bevat de index een groot aantal micro caps: 22 andelen hebben een gewicht van minder dan 0,1 procent.
Beursexits
De afgelopen anderhalf jaar hebben verschillende fondsen de aandelenmarkt verlaten.
- Het Britse glasvezelbedrijf CityFibre werd van de beurs gehaald door de investeerder Antin.
- Tele2 kocht het Zweedse kabelbedrijf Com Hem.
- Media- en telecomaanbieder Sky viel in handen van Comcast, na van de beurs gehaald te zijn door 21st Century Fox.
- De Deense incumbent TDC ging naar Macquarie en drie Deense pensioenfondsen.
Verder splitste Altice de Amerikaanse tak Altice USA af en gaat sindsdien verder als Altice Europe.
Voor de hand liggende kandidaten voor een beursexit zijn:
- Bedrijven waarop inmiddels een bod is gedaan: DNA, Manx Telecom, NextGenTel en KCOM.
- Bedrijven die onderwerp warem van overnamegeruchten: Tele Columbus, Zayo Group en KPN. Het Griekse Forthnet lijkt ooit in handen te zullen vallen van Vodafone en/of Wind.
Dwarsverbanden
Als we de eerstvolgende kandidaat willen voorspellen, zullen we eerste rekening moeten houden met de talloze dwarsverbanden tussen de Europese telecomfondsen. In veel gevallen is sprake van een grootaandeelhouder, soms zelfs met een meerderheidsbelang.
- Deutsche Telekom heeft grote belangen in Crnogorski Telekom (Montenegro), Hrvatski Telekom (Kroatië), Magyar Telekom (Hongarije), OTE (Griekenland) en een minderheidsbelang in BT.
- Orange heeft Orange Belgium en Orange Poland als beursgenoteerde dochters.
- Telefonica bezit de meerderheuid van Telefonica Deutschland en KPN heeft nog een kleine minderheid daarin.
- TIM heeft als genoteerde dochters zowel Intred (glasvezel) als Inwit (masten). In de laatste krijgt ook Vodafone een belang.
- United Internet (Duitsland) heeft belangen in 1&1 Drillisch en Tele Columbus.
- Telenet is een beursgenoteerde dochter van Liberty Global.
- Freenet (Duitsland) heeft een belang in Sunrise (Zwitserland).
- Cyfroway Polsat (Polen) heeft de controle over Netia.
- Zegona heeft een groot minderheidsbelang in het Spaanse Euskaltel.
- Telenor heeft een belang in Veon.
- Telia heeft belangen in Telia Lietuva (Litouwen) en Turkcell.
Verder zijn er nog incumbents waarin overheden grote belangen hebben, zoals Proximus, Deutsche Telekom, Telia, Telenor, Orange, Swisscom en Telekom Slovenije. En dan zijn er nog de ondernemingen met een particuliere grootaandeelhouder, zoals het Franse Iliad en het Tsjechische O2 CR. Anders gezegd, Europese beursgenoteerde telecombedrijven zijn in een kleine minderheid van de gevallen werkelijk onafhankelijk en zonder een grootaandeelhouder die de controle heeft. KPN is daarvan een voorbeeld.
Kandidaten: Drillisch en Iliad
Een sterke gedaalde beurskoers (zoals bij Tele Columbus) werkt overnamespeculatie in de hand. Twee aandelen dringen zich op: 1&1 Drillisch en Iliad. We staan bij beide kort stil.
United Internet is het controlerende bedrijf in een conglomeraat waarin verder voorkomen 1&1 Versatel (zakelijke markt, niet beursgenoteerd) en 1&1 Drillisch (consumentenmarkt, genoteerd). Gegeven de gehalveerde beurskoers van de laatste, als gevolg van deelname aan de lopende 5G-veiling, lijkt een bod van United Internet op de 'free float' (zo'n 27%) een goede mogelijkheid. Een alternatief is uiteraard dat een derde partij een bod doet op United Internet en daarmee in één klap een familie van ondernemingen overneemt.
Wel zorgt de lopende veiling voor complicaties. Wellicht volgt een aandelenemissie voor de financiering van vergunning en netwerk en het is de vraag of United Internet de beursnotering van 1&1 Drillisch zou willen opgeven.
Iliad heeft Xavier Niël als grootaandeelhouder. De Franse dochter Free heeft danig huisgehouden op de Franse markt, maar loopt nu tegen de grenzen van de groei aan. Iliad Italië, nieuwkomer sinds mei 2018, neemt het stokje over maar kon niet verhinderen dat de beurskoers halveerde. Interessant is dat Niël en Iliad daarnaast ook Salt bezitten (mobiele operator in Zwitserland), Eir (de Ierse incumbent) en Monaco Telecom, alle drie niet beursgenoteerd. Ook in dit geval zou een bod op de uitstaande aandelen Iliad een zekere logica hebben, ervan uitgaande dat deze in de ogen van Niël ondergewaardeerd zijn. De bedrijven in Frankrijk, Italië, Monaco, Zwitserland en Ierland zouden geïntegreerd kunnen worden om vervolgens als geheel weer onderwerp te worden van een IPO. Op basis daarvan zou verdere Europese expansie bestudeerd kunnen worden.
Voorlopig is het woord eerst aan Iliad zelf, dat op 7 mei een capital markets day organiseert.
