De Europese telecomaandelen doen het dit jaar tot nu toe slecht, vooral in de grote landen. De sector blijft duidelijk achter bij de markt als geheel. Naar de oorzaak kan alleen maar gegist worden, maar het lijkt een optelsom van diverse factoren. Het resultaat is dat de sector in een fase zit van maximale onzekerheid, wat leidt tot koersdruk. Spectrumveilingen, 5G, FTTH en content spelen hierin een centrale rol.
Winstnemen en prijsdruk
Beleggers hebben, na de kwartaalresultaten, nu misschien meer belangstelling voor de cyclische sectoren. Dat kan koersen onder druk zetten. De telecomsector heeft daarnaast last van de prijsdruk op de mobiele- en op de zakelijke markt. Uit de mond van Reed Hastings (CEO Netflix) werd onlangs opgetekend: "Reliance Jio has been a transformational network in India and has brought down data cost massively. There are other people around the world having that kind of impact and can get people to use internet more. We hope someone would do a Reliance Jio in every other country”. Hij verwijst hiermee naar Reliance Jio, dat sinds enige tijd de Indiase markt ontwricht. Eerder zagen we Iliad, van oprichter Xavier Niël, hetzelfde doen op de Franse markt. En nu is Italië aan de beurt voor een nieuw filiaal van Iliad en in Zwitserland betreedt Niëls eigen onderneming Salt per vandaag de vastelijnsmarkt.
Een kort overzicht van de beurskoersen sinds eind 2017.
- VK: TalkTalk staat op een verlies van 30 procent, CityFibre op -23 procent en BT op -17%. Ook de grote internationale partijen, met een belangrijke Britse tak, staan fors in de min: Vodafone -14 procent, Liberty Global -7 procent. Alleen CK Hutchison, bekend van de 3 Group Europe, noteert een kleine plus (+0,8%). Uitzonderingen zijn er ook: het lokale KCOM uit Hull (+13%) en Sky (+29%), waarop twee partijen een bod willen doen (Fox en Comcast).
- Duitsland: niet alleen de virtuele operators Drillisch (-11%) en Freenet (-17%) doen het slecht, dat geldt ook voor Deutsche Telekom (-9%), ondanks zijn spreiding van activiteiten in de VS, Oost-Europa en Nederland. Telefonica Deutschland staat op een verlies van 8 procent. De microcaps QSC en Ecotel, zakelijke dienstverleners, verliezen year-to-date ook: -6 en -1 procent. Alleen kabelaar Tele Columbus wint een beetje (+0,8%).
- Frankrijk. Alle vier de grote aanbieders staan op verlies. Orange (-3%) ondanks spreiding naar Oost-Europa en Afrika. Altice (-8%) ondanks de internationale activiteiten. Iliad (-12%) ondanks de expansie naar Italië en Ierland. En Bouygues (-3,7%) ondanks de activiteiten buiten de telecomsector.
- België. Ook hier liggen de grote aanbieders er niet goed bij: Proximus (-6%), Telenet (-5%) en Orange België (-9%).
- Nederland. Niet alleen KPN staat op verlies (-13%) maar ook de hier actieve multinationals: Vodafone (-14%), Liberty Global (-7%), Deutsche Telekom (-9%) en Tele2 (-5%).
Regulering is de telecomsector een heet hangijzer. Niet zozeer de regulering an sich, maar meer de onzekerheid. De jongste marktanalyse van de ACM vormt hierop geen uitzondering. De regels zullen hierdoor flink wijzigen, met de nodige uitstraling naar andere Europese landen. Vandaar het tegenvoorstel van KPN, dat vooral rust wil creëren. Maar in de telecomsector is momenteel veel meer aan de hand. De voorspelbaarheid is laag, het investeringsrisico hoog.
Veilingen en 5G zorgen voor grote onzekerheid
In het VK begint op 20 maart een multibandveiling. In o.a. Spanje, Duitsland, Zwitserland, Oostenrijk, Noorwegen en Nederland zijn veilingen in voorbereiding. Zij creëren grote onzekerheid, vooral nu de introductie van 5G meespeelt. De licentiekosten kunnen hoog uitvallen en de onzekerheid rond 5G is groot: waarvoor wordt het gebruikt en hoe groot is de toegevoegde waarde ten opzichte van bestaande netwerken (4G, IoT, vast)? Moet het huidige mobiele netwerk sterk verdicht worden? Hoe groot is de synergie met vaste infrastructuur? etc.
Infrastructuurconcurrentie in opkomst
Bij BT en Deutsche Telekom is de roadmap voor het vaste netwerk primair gebaseerd op koper, maar dat begint te draaien. BT voelt de druk van de toezichthouder, die expliciet aanstuurt op FTTH, en mogelijk ook van kleine operators die niet aflatend FTTH uitrollen: Gigaclear (onderwerp van een overname), Hyperoptic (mikt op miljoenen aansluitingen) en CityFibre (alliantie met Vodafone). In Duitsland stimuleert de overheid nu ook actief FTTH. Deutsche Glasfaser is bezig de eertijdse strategie van Reggefiber uit te rollen. Tegelijk werkt de kabel aan de uitrol van Docsis 3.1, in combinatie met het uitzetten van analoge TV om ruimte (spectrum) vrij te maken.
Contentstrategie varieert
Ook de kosten van content spelen een rol, tesamen met onzekerheid. Is het belangrijk om te beschikken over unieke/exclusieve content, zoals sportrechten? BT en Liberty Global beantwoorden deze vraag met ja. Andere operators stellen zich op als distributiepartner van sport op open kanalen of op betaalde kanalen, zoals Fox en Ziggo Sport. En veel operators mikken op een rol als 'meta aggregator'. En dan zijn er nog de internetbedrijven. Netflix raakt steeds meer ingekapseld in het aanbod van de operators. Maar wat betekent de verwachte (op)komst van Amazon (Prime Video), YouTube (Red), Facebook (Watch), Disney en anderen? Operators kunnen wederom als distributiepartner optreden, maar als Amazon, YouTube en Facebook bijvoorbeeld sportrechten gaan verwerven, dan geeft dat extra druk op operators zoals Liberty Global, BT en Proximus.
