Liberty Global, het moederbedrijf van UPC, maakt bekend dat het Kabel Baden-Wurttemberg (KBW) koopt van het Zweedse EQT voor 3,16 miljard euro (4,48 miljard US dollar), voor transactiekosten. Dat komt neer 1.316 euro per klant en op 8,1x de geschatte EBITDA over 2011 (gecorrigeerd voor synergieen). Afronding wordt verwacht in de tweede helft van 2011. En Ziggo zou volgens De Telegraaf praten met bankiers om de mogelijkheden van een beursgang te onderzoeken.
KBW is de nummer drie op de Duitse kabelmarkt, na Kabel Deutschland (KDG, beursgenoteerd) en Unitymedia (november 2009 gekocht door Liberty Global). KDG heeft 15,29 miljoen homes passed en 7,51 miljoen abonnees, Unitymedia heeft 8,72 miljoen homes passed en 4,56 miljoen klanten. KBW heeft 3,7 miljoen homes passed en 2,4 miljoen klanten. Zij zijn goed voor 3,9 miljoen RGU's (revenue generating units), bestaande uit 2,3 miljoen TV-diensten, 285.000 betaalde TV-diensten, 656.000 telefoniediensten en 627.000 breedbandaansluitingen. KBW kan over vrijwel de gehele footprint geavanceerde diensten aanbieden, zoals snel internet (100 Mbps), 400 TV-zenders en 150 radiozenders.
Volgens eerdere berichten heeft Liberty Global twee private equity bieders overboden, CVC en Hellman & Friedman. De overname volgt op een lange periode van speculaties, gevoed door Liberty Global zelf dat aangaf ruimte te zien voor overnames. Bij de Q4 cijfers werd nog gesproken over een 'active M&A pipeline'. Verder staat bijvoorbeeld het Belgisch/Luxemburgse deel van Numericable te koop.
Ook voor Ziggo bestaat bij Liberty Global interesse, zo bleek onlangs tijdens het Cable Congress in Luzern. De Telegraaf schrijft dat Ziggo vorige week twaalf zakenbanken op bezoek heeft gehad die zouden kunnen ondersteunen bij een beursgang. Net als KBW, en in een eerder stadium KDG, houden de eigenaren van Ziggo (Warburg Pincus en Cinven) namelijk niet alleen rekening met een bod, maar ook met een beursgang. De banken die door hen zijn geraadpleegd zouden een IPO binnen vijf maanden kunnen realiseren.
De vraag is nu of Liberty Global, na de KBW deal, nog middelen over heeft voor een bod op Ziggo, waarvan Telecompaper de waarde (inclusief vreemd vermogen) eerder schatte op 7,3 miljard euro. Daarnaast kwamen wij uit op een extra leencapaciteit van 4 miljard US dollar, zodat een bod op Ziggo voorlopig van tafel zou zijn. Immers, met KBW is men door deze ruimte heen, terwijl de prijs toch al enigszins tegenviel bij eerdere berichten. Liberty heeft dieper in de buidel moeten tasten dan eerder verwacht werd. Daar staat echter wel tegenover dat er ruimte is voor desinvesteringen. Over de verkoop van UPC Roemenie zou al onderhandeld worden, al levert dat slechts ongeveer 300 miljoen US dollar op. Maar er zijn mogelijk meer assets waarvan Liberty Global afscheid zou kunnen nemen, zoals de (satelliet)belangen in Oost-Europa (Hongarije, Tsjechie en Slowakije) en de niet-Europese assets: Chili, Australie en Puerto Rico.
Ten slotte een schatting van de mogelijke opbrengst van een aantal van deze bedrijfsonderdelen.
- Chili: een goed draaiend onderdeel. Met 7 a 8 maal de EBITDA (328 miljoen dollar) is de waarde mogelijk 2,3 a 2,6 miljard US dollar.
- Australie: hoofdzakelijk TV-diensten. Bij 6x de EBITDA (227 miljoen dollar) is de waarde ongeveer 1,4 miljard US dollar.
- Hongarije, Tsjechie en Slowakije. Gaan we uit van de geschatte waarde van 300 miljoen US dollar voor Roemenie (1,156 miljoen klanten), dan zou de waarde van deze drie landen (1,918 miljoen klanten) ongeveer 500 miljoen US dollar zijn.
Kortom, Liberty Global zou met enigszins voor de hand liggende desinvesteringen ruim 4,5 miljard US dollar kunnen ophalen.
