Wat is er aan de hand met Liberty Global?

De koers van het aandeel Liberty Global (A-aandeel), daalde gisteren hard: -7 procent onder hoge volumes. En met een 'gap': de koersen van gisteren lagen collectief onder die van een dag ervoor. Er lijkt sprake van enige paniek. Ook over een wat langere periode doet het aandeel het slecht. De koers staat 39 procent onder de top van 27 mei 2015. Wat is er aan de hand?

We merken op dat er op het eerste oog weinig aan de hand lijkt, want de beurzen wereldwijd gaan onderuit. Echter, bij de koersval van gisteren bleven de beursindices liggen. Als we naar de afgelopen drie maanden kijken, dan doen de telecomaandelen het goed met stijgingen van rond de 5 procent. De beurzen (Amsterdam, Londen, New York) doen het een stuk minder met rond de -5 procent. Liberty Global echter daalde over deze periode met 20 procent. Wat allicht een rol speelde, is adviesverlagingen bij Morgan Stanley en Goldman Sachs.

Liberty Global deed de afgelopen maanden verschillende investeringen en overnames: omroep UTV in Ierland, een belang in Lionsgate, technologie-deelnames zoals Guavus en Bigballs Media, kleine kabelbedrijven in Roemenië, Slowakije en Oostenrijk en bovenal: Cable & Wireless Communications in Latijns-Amerika. Ondertussen lopen de netwerkuitbreidingen in het VK en is de aandacht vooral gericht op autonome groei met het Horizon-platform, de MyPrime-dienst (VOD), het nieuwe Docsis 3.1, dat de komende drie jaar 'agressief' wordt uitgerold in Europa, mobiel en periodieke prijsverhogingen.

Waarom dan deze koersval? Over kostenbesparingen zullen beleggers zich geen zorgen maken, want daar heeft Liberty Global een goede reputatie, maar er blijven wel een paar pijnpunten over:

• Dure overnames. Het gevolg is toenemend vreemd vermogen, bij een risico van oplopende rentes en een afwaardering door de rating agencies. De rentelasten kunnen hierdoor flink oplopen.
• Tegenvallende groei. De concurrentie is hevig, zowel van de PTT's als van Vodafone en lokale spelers. De scherpe balans vereist groei en als deze uitblijft, drukken de rentelasten nog zwaarder.
• Netwerkinvesteringen. Het dataverkeer groeit hard. Virgin Media Ireland bijvoorbeeld heeft het over +300 procent in drie jaar en +1.200 procent in zes jaar. Onduidelijk is overigens of men daadwerkelijk Docsis 3.1 gaat uitrollen, nu geïnvesteerd wordt in Docsis 3.0 modems. De kosten zullen hoe dan ook de vrije kasstroom onder druk zetten.

Mogelijk is er niets aan de hand en herstelt de koers, maar beleggers lijken er niet gerust op te zijn. De aankomende kwartaalcijfers zullen de zorgen weg moeten nemen. En anders stapelen de problemen zich op vanwege de scherpe balans en de concurrentie. De verkoop van minder goed draaiende onderdelen kan dan realiteit worden. Momenteel is Ziggo het zwakste onderdeel van de groep.

Vodafone zal de ontwikkelingen met interesse gadeslaan.